“A股跌到最低的2566点，虽然市场还在观望，但其实，A股之前走过了一波熊市，现在已经是熊市的尾声，2500点左右的A股市场与国际市场基本上接轨了。”日前，广州日报联合建设银行(601939)、信达澳银基金举办大型投资报告会——“如何走出资本市场的困局”，信达澳银基金投资总监曾昭雄在接受记者采访时如是表示。

曾昭雄预计，中国经济在2008年实现“软着陆”的可能性很大，宏观经济面在今年的四季度和明年年初有望逐步好转，股市有望随之实现“软起飞”。

曾昭雄表示，结合未来两年的成长性和估值的安全程度，以及考虑到抵御通胀、经济放缓，中短期内，主要看好银行、保险、综合金融服务、地产、消费品、零售、旅游、医药等行业。

曾昭雄分析指出，外需的下降及国内的紧缩政策促成2008年我国经济的高位调整，全球原材料价格高企更迫使我国主动控制经济增长的步调，预计中国经济在2008年实现“软着陆”的可能性很大。

原材料牛市不久或结束

据曾昭雄预测，随着高企价格推动供求关系的逐步逆转，我国原材料需求增长速度的下降以及美元极有可能发生的中期走强，未来6-12个月内这波已持续6年之久的国际原材料价格牛市极有可能结束。作为大部分能源及原材料的进口国，中国经济将以逐步降低的能耗和原材料依存度，在重新获得的原材料供求平衡中继续经济高速增长的长周期。

曾昭雄指出，根据一致预期，2008年上市公司的盈利增速为22%，2009年的增速为15%。占市值比重大的银行、房地产、机械、煤炭等行业均有望在未来两年实现较快的盈利增长。

经济“软着陆”的背景下，过去8个月，A股迎来了以历史最大跌幅为标志的“硬着陆”。

“过去8个月股市的下跌蕴含了市场对经济最悲观的预期——次贷危机将演变为全球经济危机，全球金融秩序或将崩溃；我国经济高速增长周期见顶，滞胀局面或将出现。”曾昭雄认为，经过这轮前所未有的“硬着陆”，A股市场已经回到了合理的区域，很多好公司变得便宜，股值处于明显低估的状态。

据分析，A股目前的PE估值水平回到了16倍左右，已经与2006年初的水平相当（当时的点位是2000点以下）。A-H股的溢价水平回落到34%，已远低于历史的平均溢价水平（47%）。同时，股票市值与GDP的比率以及市值与M2的比例也大幅回落，进入了可以理解的区域。

A股或受压于解禁股

不过，曾昭雄同时指出，从市场本身而言，调整的幅度已经够了，但调整的时间还不够。从中期市场来看，高油价、美国经济有可能陷入衰退、弱美元等问题，都有可能在今年四季度或明年年初出现转机，宏观经济面在今年的四季度和明年年初有望逐步好转，股市有望随之走出这波调整，逐步回升，实现“软起飞”。

除了对经济前景较悲观的预期外，今年以来，市场的急剧下跌还反映了市场对限售股解禁的压力的担忧。

对此，曾昭雄指出，由于巨大的解禁限售股的存在，A股市场在未来三年的估值水平都会受到持续的压力。

据估计，尚未解禁的限售股高达13万亿，解禁的高峰在2009和2010年，其中，估计意欲出售的（非控股股东及控股股东可套现的部分）的限售股市值为4.3万亿，占当前国内市场总流通市值（7.65亿）的56%左右。

除了限售股的解禁压力之外，曾昭雄指出，A股市场还要面对新的IPO（主要是红筹公司的回归）、创业板开设以及再融资等方面的压力，但这些压力相对于限售股的解禁来说仍是次要的。

(本文来源：广州日报 )