不具备快速大幅上涨条件

    ⊙银河证券

　　近期A股市场环境正在发生一些变化。首先，国际市场呈现有利于支撑A股走稳的变化：一是美国经济运行好于预期，美国股市止跌反弹。二是国际原油价格大幅下跌舒缓了对通胀的过度担忧。三是美元一改前期疲弱格局，出现快速反弹。其次，国内通胀水平下降、经济下滑风险加大，正在改变市场对宏观紧缩政策的预期，紧缩政策蕴含着新的变化。第三，半年报业绩增长和估值负泡沫状况支撑市场稳定。目前700多家上市公司发布了业绩预告，占总市值的42%左右，从业绩预告看，中期净利润增长34%左右。从估值水平看，目前全部A的静态市盈率22倍左右、沪深300在20倍左右，市场价值处于明显低估状态。第四，监管部门全力维护奥运期间的股市运行。4月份以来监管部门采取了一系列维稳举措，如果奥运期间市场再度出现大幅下跌，监管部门势必会采取新的措施，努力稳定市场运行。

　　当然，由于部分机构投资者对中国经济中长期走势仍存疑虑，美国经济尚未有明确的见底信号，国际原油、农产品(000061)市场价格仍然存在较大波动，A股市场新增资金短期内不会发生大的变化，投资心态仍处于修复过程中，近期市场不具备快速、大幅上涨的条件。我们认为，未来一段时期A股市场将继续保持平稳运行格局，而随着市场心态的稳定，个股将渐趋活跃，投资机会逐步增多。

  　油价下跌对股市是正面的

　　⊙申银万国

　　我们看到市场对油价下跌对股票市场的影响，有乐观和悲观两种不同的理解。乐观者关注成本压力和通胀压力减弱，悲观者关注油价下跌背后隐含的需求大幅萎缩。比较两次石油危机后的美国市场，我们看到股票市场对油价下跌的反应也有很大不同，关键的差别在于前者需求环境仍相对稳定，政府对经济采取刺激的货币政策，但短期市场回升后面对的是长期通胀问题的持续；后者则在严厉的利率政策下需求环境受到很大影响，但短期股票市场虽然受到冲击却解决了长期的通胀困扰。在21世纪，需求对油价的影响更加复杂，因为新兴市场有大量新增需求加入，同时加入的还有大量金融层面对商品的需求。

　　油价对中国市场的影响，我们站在乐观派立场，一方面油价下跌直接减轻工业企业的成本压力，带来盈利改善。另一方面全球需求萎缩带来油价下跌，对中国政府提供扩张内在需求的空间，我们对中国未来一年的经济增长状况并不非常悲观。但对股票趋势来说，仍需要时间等待需求环境趋于稳定。长期我们对通胀压力仍保持警惕，新兴市场经济扩张仍带来长期的资源价格上涨动力，中国经济转型能否成功非常关键。

　　突破头肩底目标3300点

　　⊙中原证券

　　考虑到奥运会之前维护稳定的要求，证券市场的稳定运行就显得异常重要。我们认为，目前A股市场在3000点之下蓄势震荡，后市有望再次冲击3000点整数关口，阶段性反弹行情有望继续展开。

　　统计显示，随着前期市场下跌，A股市场平均股价大幅下挫，从最高的19.08元下降到11.36元，目前两市股价低于10元的有935只，占全部上市公司的60%。而在过去一周，指数本身涨幅不大，有96只个股涨幅超过10%，在这近百只股票中，股价在10元以下的有66只，占了近七成比例，占比超过了低价股在市场总体格局中的比例。这说明在最近一周市场中，资金主要流向了低价股行列，这是弱势中的必然选择。当投资者预期未来仍然会有风险，但又不甘心放弃可能存在的机会时，低价股往往是一个最好的选择。主要原因就在于其绝对股价低廉，即便后市仍然向着悲观方向发展，低价股下跌空间和中高价股相比，从心理上会有明显的优势。另一方面，从逆向思维角度出发，低价股经过前期大幅杀跌风险已经被有效释放，短期内继续下跌动能不足。

　　从技术上看，沪指已经形成较为典型的头肩底形态，目前正在颈线位盘整，突破后最低理论上涨空间有近400点，即3300点左右，也就是进入前期缺口区域。鉴于缺口附近的技术压力以及奥运结束之后政策导向不明，因此建议投资者可积极参与和把握当前的反弹行情。

　　向2950点震荡箱顶冲击

　　⊙东海证券

　　从上周市场表现来看，目前市场在2660-2950点区域呈现箱形震荡态势。短期2950点压力较为明显，市场在冲击这一关口时仍表现的较为犹豫。

　　当前市场估值水平为17.54倍，较我们认为的估值中枢20倍存在一定的安全边际。在这一估值水平，市场存在向上运行回归估值中枢的内在要求，市场当前缺乏的是推动市场向上运行的投资者热情。这不仅取决于投资者自身对市场风险的偏好，而且取决于投资者对政策的预期。我们认为未来市场能否走出一波大的行情仍然取决于上述两个因素。我们认为随着奥运会的临近，政府监管当局为营造和谐氛围，政策导向上总体是有利于市场的，唯一不确定的是当局对宏观调控态度是否会出现松动。从目前机构投资者的动向看，上周机构投资者已逐步增加仓位，特别是对存在政策松动预期的金融地产板块增持较大，显示机构投资者对政策可能存在的松动预期较为乐观。

　　股市是多空力量的博弈，虽然如果没有实质性政策利好支持，市场短期内将面临箱形顶部的回调压力。但在奥运会期间，负面政策相应减少，整体看多的舆论和投资者热情的提升仍然有助于市场走出新一轮的反弹行情。在目前区域，与其主动参与向2950点的冲击过程，不如耐心等待。

　　反弹维稳行情将有望延续

　　⊙国盛证券

　　短线来看，奥运会日益临近，管理层维稳意图非常明显，消息面暖风频吹，市场人心思涨，股市行情有望继续保持相对稳定。但是由于市场谨慎心态未改，成交量萎缩，大盘向上空间难以打开，股指继续反弹的压力较大。

　　我们认为，中央开会明确下半年的宏观调控目标对短期市场信心具有提振作用，减少市场的不确定性，有助于增强投资信心，引导奥运维稳行情深入发展；从国内股市面临的大环境看，举世瞩目的奥运会日益临近，管理层维稳意图非常明显，消息面暖风频吹，市场人心思涨；从技术层面来看，上周大盘突破30日均线，但投资信心并未得到增强，周末再现回抽整理走势。我们认为，奥运临近，反弹维稳行情有望延续，适当的整固有利于积蓄做多力量。就短线来看，上升格局虽然得以维持，但前期2950点上方一直压力重重，如果缺乏量能配合很难突破。

来源：上海证券报